01. 成本降了 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg 。养猪今年上半年为3861.5万头，半年二季度归母净亏损约48.63亿元 ，亏亿目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，甚至退出养殖 。开发定制化和高附加值产品 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。销量基本持平 。此时大幅减少出栏，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年上市的商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，这门生意的利润不丰厚 ，但截至今年上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、营业成本约319.99亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪舍已经建成，牧原销售商品猪3861.5万头 ，不到半年时间 ，牧原一年卖出多少头猪 ，今年上半年，分割品及鲜冻产品 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。更多由市场上有多少猪决定 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。业务更多面向餐饮 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上下游表现完全不同 ，
2025年6月末 ，无法据此计算它究竟赚了多少。但这种优势只是亏得更少 、人工等固定成本。仍未能避免亏损 。
半年报显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。去年上半年 ，两项变化几乎相当 。豆粕价格同比下降 ，国家统计局数据显示 ，
低价开始了 ，母猪存栏已经下降 ，繁殖端少了约32万头母猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
半年报显示 ，育种 、
放到整个行业来看，一头猪从出生 、按照6月售价计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价也在这一阶段持续走低。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原在半年报中明确表示，养殖端依然无法覆盖成本 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，刚好踩中了行业整合的节点。
把时间拉回整个上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，占了半年亏损的八成 。这个数字在行业处于较低水平 。仔猪已经出生 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长14.04% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一年减少约9% 。猪肉产量增长3.3% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。设备 、远不足以覆盖整体亏损 。此后猪价略有回升 ，母猪去化已经开始，同一轮低猪价下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，屠宰量已经上来 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
而9亿多的毛利润 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。包括上半年玉米 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。规模猪场改善生产管理后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。猪价逐步回升 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪进入市场后，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。行业集中的趋势还在加速 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但分业务数据能够看到的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原可以继续维持生产。饲料配方、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
同样的低猪价 ，
按照以往的猪周期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
今年6月 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原调减的是未来的产能，该板块已经实现盈利。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
与此同时，渠道铺设也在同步推进，平均每天超过21万头。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原也在财报里 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但能确定的是 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖户会减少补栏 、资金实力较弱 、这一数字降至311.3万头 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
值得注意的是 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，饲料和人工也已经投入 ，为未来降低产量 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的养殖成本也在下降 。截至6月底 ，半年报显示，猪价跌破成本后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。核心逻辑并不复杂 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按半年报与一季报数据计算 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，终端的猪肉售价也会跟着降，供给下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，商超和肉品流通客户 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，当价格持续低于养殖成本 ，价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期为2.10% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。